Costul mediu ponderat al capitalului

Costul mediu ponderat al capitalului

Costul capitalului intreprinderii este o medie a costurilor capitalurilor proprii si a celor imprumutate, ponderate cu proportia pe care o ocupa fiecare dintre acestea in totalul resurselor financiare ale societatii comerciale. Rolul managerilor este de a stabili o combinatie optima a resurselor variate de care dispun, astfel incat sa-si minimizeze costul mediu ponderat al capitalului si sa maximizeze valoarea investitiilor facute de actionari

Costul mediu ponderat se determina deci astfel:

(10.5.)

unde:

w_i = ponderea activelor finantate prin intermediul resurselor

imprumutate, din total activ;

k_i = costul capitalurilor imprumutate;

w_p = ponderea activelor finantate prin intermediul resurselor proprii din

total activ;

k_p = costul capitalurilor proprii.

Formula (4.8.) o putem scrie si sub urmatoarea forma:

(10.6)

unde:

V_cp = valoarea de piata a capitalurilor proprii;

V_d = valoarea de piata a datoriilor

In cazul in care societatea utilizeaza mai multe tipuri de resurse imprumutate, cu costuri distincte, formula (4.8.) se poate scrie astfel:

CMP = w_ok_o + w_ck_c+ w_lk_l +w_aik_ai+ w_pk_p    (10.7.)

unde:

w_o = ponderea activelor finantate prin intermediul imprumuturilor

obligatare, din total activ;

k_o = costul imprumutului obligatar;

w_c = ponderea activelor finantate prin intermediul creditului bancar, din

total activ;

k_c= costul creditului bancar;

w_l = ponderea activelor finantate prin intermediul leasingului, din total

activ

k_l = costul leasingului;

w_ai = ponderea activelor finantate prin intermediul altor resurse imprumutate, din total activ[1];

k_ai = costul altor resurse imprumutate                       

Intrebari de autoevaluare

1. Care dintre tipurile de resurse care pot fi folosite de catre intreprindere implica costuri mai ridicate: cele proprii sau cele imprumutate?
2. Dar riscuri mai inalte? Explicați
3. Cum poate fi cuantificat costul capitalurilor proprii și cel al capitalurilor imprumutate?
4. Cum este exprimat costul total al capitalurilor intreprinderii?

Studii de caz rezolvate

1. Care este costul pe care il implica pentru societatea comerciala A & D utilizarea capitalurilor proprii, cunoscand urmatoarele informatii:

q    rata anuala de crestere a profiturilor societatii este de 7%;

q    dividendele platite pe actiune reprezinta 20% din pretul unei actiuni pe piata;

Proiect: Analiza productiei exrcitiului Proiect: CALIVITA INTENATIONAL - obiectivele firmei Calivita International

q    pretul actiunilor pe piata este dublu fata de valoarea lor nominala;

q    rata de crestere a dividendelor este aceeasi cu rata de crestere a profiturilor societatii comerciale;

q    capitalul social este de 300.000.000 lei, divizat in 10.000 actiuni.

Cat va fi costul capitalurilor proprii daca societatea recurge la o emisiune suplimentara de actiuni realizata la un pret de 58.000 lei?

Rezolvare:

Valoarea nominala este:

Vn = Capital social / numar actiuni = 300.000.000 / 10.000 = 30.000

lei

Valoarea de piata a unei actiuni va fi:

P = 2 x Vn   = 60.000 lei

Dividendele platite pe actiune:

D = 20% x P = 20% x 60.000 = 12.000 lei/actiune

Costul capitalului propriu va fi egal cu rata de randament asteptata de catre actionari adica:

In cazul in care are loc o noua emisiune, costul flotarii va fi :

F = P - Pnou = 60.000-58.000 = 2.000 lei

Costul capitalurilor proprii procurate astfel va fi egal cu :

Determinati costul mediu ponderat al capitalului in cazul societatii comerciale A&D, cunoscand ca:

q      valoarea profitului din exploatare este 151.000.000 lei,

q      valoarea deducerilor legale si a cheltuielilor nedeductibile este nula,

q      veniturile extraordinare sunt in suma de 2.000.000 lei;

q      cheltuielile extraordinare sunt in suma de 1.500.000 lei;

q      valoarea veniturilor financiare este de 520.000 lei;

q      cheltuielile financiare se refera la dobanzile aferente unui credit in valoare de 100.000.000 lei (rata dobanzii este de 30%);

q      pretul de emisiune al actiunilor societatii comerciale A&D a fost de 3.500 lei/actiune;

q      pretul de piata al actiunilor este de 3.800 lei/actiune;

q      valoarea dividendelor platite de catre societatea comerciala este de 800 lei/actiune;

q      cota impozitului pe profit este de 16%.

Rezolvare:

1. Determinam costul capitalurilor proprii:

k_p =     

2. Valoarea de piata a capitalurilor proprii o putem determina astfel:

VDA reprezinta venitul disponibil pentru actionari si se calculeaza astfel:

VDA = (P_expl + V_fin - Ch_fin + V_extr - Ch_extr-Deduceri legale +Cheltuieli nedeductibile)x (1-i_p) = (151.000.000 + 520.000 - 100.000.000 x 30% + 2.000.000 -1.500.000 -0+0)x (1-0,16 ) = 102.496.800

3. Costul mediu ponderat va fi:

         

Deci, CMP = 29,96%

Studii de caz propuse

1. Societatile comerciale A&D, Omega si Astral  isi deruleaza activitatea in acelasi domeniu. Pentru a-si spori avantajele competitive, toate cele trei societati doresc sa realizeze investitii. Ratele de rentabilitate pe care ele previzioneaza sa le obtina sunt :

q      societatea comerciala A&D : 30%

q      societatea comerciala Omega:25%

q      societatea comerciala Astral:31%

Pretul de emisiune al actiunilor celor trei societati comerciale,  pretul actual de piata si dividendele/actiune sunt cuprinse in urmatorul tabel:

Toate cele trei societati comerciale au un grad de indatorare foarte inalt, care nu le mai permite accesul la resurse imprumutate. Care dintre cele trei societati comerciale va putea finanta investitia pe care si-o doreste pe seama capitalurilor proprii?

2. Utilizand modelul CAPM, determinati care este costul actiunilor societatii comerciale Omega, daca detinem urmatoarele informatii:

q      rata randamentului aferenta titlurilor de stat este de 20%;

q      randamentul mediu al actiunilor pe piata bursiera  este de 30%;

q      pentru urmatorii 5 ani se previzioneaza o crestere cu 1,8% a valorii actiunilor societatii comerciale Omega, la o crestere cu 1% a indicelui bursier.